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周尔双/朱贝贝/黄瑞连/罗悦/刘晓旭

投资评级：增持（首次）

事件

公司发布年报，年实现营业收入15.02亿元，同比增长26.74%；归母净利润1.90亿元，同比+53.98%，靠业绩预告上限。单季度看，21Q4实现收入4.45亿元，同比+20.7%；21Q4归母净利润万元，同比+26.4%。

投资要点

1三大主业快速增长，试验服务占比提升

公司以设备优势开展试验服务，年各版块均取得快速发展：①试验设备板块实现营收5.32亿元，同比+23.45%，占总收入35.40%；②环境可靠性试验服务实现营收6.56亿元，同比+41.69%，占总收入43.71%；③集成电路验证与分析服务实现营收2.19亿元，同比+28.37%，占总收入14.56%。随着公司青岛、武汉等检测实验室项目陆续完成建设并投入运营，产能逐步释放，下游客户应用端拓展，试验服务板块有望保持高速增长。

2产品结构优化+宜特客户多元，利润率拐点向上

年公司综合毛利率/销售净利率分别为46.06%/14.71%，同比+1.73pct/+2.64pct，盈利能力明显改善，主要系高毛利试验服务占比提升、宜特客户结构多元化。年分产品看：公司试验设备/环境可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务毛利率分别为33.91%/57.11%/54.27%，同比-3.54pct/-2.38pct/+10.44pct，试验服务毛利率高于综合毛利率11.05pct，集成电路验证毛利率提升明显。未来随着公司在航空航天、集成电路及汽车电子等高毛利率拓展，盈利能力有望进一步提高。

3军工+芯片检测双高景气下游，打造一站式环境与可靠性试验平台工+芯片检

公司主业环试设备及服务广泛应用于军民用领域，十四五期间下游需求奠定公司业绩较快增长基础。年公司通过收购上海宜特，优先布局第三方芯片检测服务领域，将检测范围拓展至电子元器件及材料。年上海宜特实现净利润0.55亿元，同比+.17%，未来将进一步拓展汽车电子业务。随着公司向集成电路、新能源汽车、航空航天等领域进一步拓展，有望实现从元器件、原材料、零部件到终端产品全产业链布局，打造环境与可靠性测试一站式平台，高端检测领域拓展有望贡献公司新增长点。

盈利预测与投资评级

我们预计公司-年归母净利润分别为2.48/3.32/4.22亿元，当前市值对应PE为35.12/26.28/20.64倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

宏观经济下行；市场竞争加剧；新项目效益不及预期。

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东吴机械研究团队荣誉

年新财富最佳分析师机械行业第三名

年Wind金牌分析师机械行业第一名

年新财富最佳分析师机械行业第三名

年卖方分析师水晶球奖机械行业第五名

年新财富最佳分析师机械行业第三名

年新财富最佳分析师机械行业第二名

年金牛奖最佳分析师高端装备行业第二名

年卖方分析师水晶球奖机械行业第五名

年每市组合机械行业年度超额收益率第一名

年新财富最佳分析师机械行业第四名

年金牛奖最佳分析师高端装备行业第四名

年每市组合机械行业年度超额收益率第一名

周尔双首席分析师（全行业覆盖，重点覆盖锂电设备，半导体设备，光伏设备）

英国约克大学金融学硕士，财务管理学士；八年机械研究经验，年加入东吴证券。

朱贝贝高级分析师（通用自动化、工程机械、锂电设备、光伏设备）

武汉大学学士、上海国家会计学院会计硕士。年加入东吴证券。

黄瑞连高级分析师（激光设备，工程机械，口腔医疗设备，半导体设备，电梯）

上海交通大学动力工程专业硕士，-年曾就职方正证券从事机械行业卖方研究，年加入东吴证券。

罗悦研究员（工程机械、检测、半导体设备）

南京大学经济学学士、硕士；CPA，CFA，FRM；年加入东吴证券。

刘晓旭研究员（锂电设备，光伏设备，半导体设备）

中国人民大学金融学学士、法国KEDGE高商硕士。年加入东吴证券。

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