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（报告出品方/分析师：东吴证券曾朵红陈瑶郭亚男）

1.前言

新能源板块，年营收增长39.55%，归母净利润同比增长77.74%。

我们在新能源板块共选取了家上市公司进行了统计分析，全行业年实现收入15,.18亿元，同增39.55%，实现归母净利润1,.24亿元，同增77.74%。全行业Q4收入4,.67亿元，同增44.31%，实现归母净利润.30亿元，同增.79%

年收入同比下降的公司有16家，增幅为0-30%的有30家，增幅为30%以上的有60家。年归母净利润同比下降的公司有36家，增幅为0-30%的有15家，增幅为30%以上的有55家，亏损的有4家，扭亏的有7家。

新能源板块一季度营收增长20.69%，归母净利润上升33.62%。全行业家公司Q1实现收入共计3,.48亿元，同比增长20.69%，实现归母净利润.07亿元，同比增长33.55%。

一季度收入同比下降的公司有29家，增幅为0-30%的公司共有34家，增幅为30%以上的公司共有43家。归母净利润一季度同比下降的公司共有30家，增幅为0-30%的公司共有18家，增幅为30%以上的公司共有58家。亏损的公司有7家，扭亏的公司有5家。

年毛利率下降、归母净利率上升，Q1毛利率、归母净利率上升。

年，全行业家公司的毛利率为22.01%，同减0.34pct。Q4，全行业毛利率为19.43%，同减1.10pct。Q1，全行业毛利率为24.36%，同增1.20pct。年，全行业归母净利率为9.75%，同增2.09pct。Q4，归母净利率为6.63%，同增2.07pct。年毛利率同比下降主要受光伏、风电板块的影响。Q1，归母净利率为12.50%，同增1.17pct。

年行业现金净流入增多、Q1行业现金净流出增多。

年，全行业家公司经营活动现金流量净额为2,.88亿元，同减10.41%，Q4，全行业经营性现金净流入1,.73亿元，同增48.47%。Q1，全行业经营性现金净流出.95亿元，同增14.14%。

2.光伏板块：光伏分化明显，龙头恒强

2.1、Q1龙头企业增长持续，各环节景气度明显分化

年光伏板块收入、归母净利润同比增长76.76%、93.60%，收入增速看：

电池硅料石英坩埚硅片组件设备逆变器金刚线胶膜其他辅材玻璃银浆支架EPC，归母净利润增速看：

电池石英坩埚金刚线组件逆变器硅料支架银浆设备硅片其他辅材玻璃EPC胶膜。

光伏板块共选取企业67家，年收入10.79亿元，同比增长76.76%，归母净利润.52亿元，同比增加93.60%。

其中：硅料年收入.20亿元，同比增长.95%，归母净利润.96.32亿元，同比增长.78%；

硅片年收入.56亿元，同比增长88.19%，归母净利润.43亿元，同比增长32.79%；

电池年收入.61亿元，同比增长.74%，归母净利润22.11亿元，同比增长.37%；

组件年收入.00亿元，同比增长74.99%，归母净利润.09亿元，同比增长.53%；

玻璃年收入.02亿元，同比增长37.31%，归母净利润47.30亿元，同比增长13.22%；

胶膜年收入.47亿元，同比增长44.33%，归母净利润31.45亿元，同比减少27.17%；

逆变器年收入.26亿元，同比增长68.33%，归母净利润77.95亿元，同比增长.77%；

支架年收入.55亿元，同比增长28.18%，归母净利润3.94亿元，同比增长98.74%；

EPC年收入.77亿元，同比增长8.69%，归母净利润24.52亿元，同比减少0.83%；

设备年收入.08亿元，同比增长72.79%，归母净利润68.01亿元，同比增长43.91%；

金刚线年收入.84亿元，同比增长68.24%，归母净利润26.61亿元，同比增长.16%，银浆年收入.39亿元，同比增长30.51%，归母净利润7.45亿元，同比增长97.25%，石英坩埚年收入34.38亿元，同比增长90.04%，归母净利润12.91亿元，同比增长.84%，其他辅材年收入.65亿元，同比增长44.03%，归母净利润13.03亿元，同比增长21.45%。

Q1光伏板块收入、归母净利润同比增长37.81%、55.67%，收入增速看：

石英坩埚逆变器设备组件玻璃金刚线银浆硅片EPC电池其他辅材胶膜支架硅料，归母净利润增速看：石英坩埚电池逆变器组件支架设备EPC金刚线硅片银浆硅料玻璃其他辅材胶膜。

光伏板块共选取企业67家，Q1收入.64亿元，同比增长37.81%，归母净利润.51亿元，同比增加55.67%。

其中：硅料Q1收入.30亿元，同比增长11.80%，归母净利润.15亿元，同比增长8.29%；

硅片Q1收入.28亿元，同比增长23.73%，归母净利润42.85亿元，同比增长39.79%；

电池Q1收入.56亿元，同比增长19.38%，归母净利润10.88亿元，同比增长.69%；

组件Q1收入0.12亿元，同比增长51.02%，归母净利润.09亿元，同比增长.66%；

玻璃Q1收入.93亿元，同比增长46.76%，归母净利润9.46亿元，同比降低1.75%；

胶膜Q1收入.27亿元，同比增长14.99%，归母净利润6.66亿元，同比降低16.56%；

逆变器Q1收入.75亿元，同比增长.85%，归母净利润30.88亿元，同比增长.86%；

支架Q1收入21.14亿元，同比增长11.92%，归母净利润1.05亿元，同比增长.26%；

EPCQ1收入35.90亿元，同比增长21.56%，归母净利润6.10亿元，同比增长60.32%；

设备Q1收入.93亿元，同比增长60.34%，归母净利润21.02亿元，同比增长88.79%；

金刚线Q1收入37.79亿元，同比增长41.87%，归母净利润6.92亿元，同比增长57.56%，银浆Q1收入40.63亿元，同比增长27.39%，归母净利润2.33亿元，同比增长28.73%，石英坩埚Q1收入18.59亿元，同比增长.80%，归母净利润9.93亿元，同比增长.55%，其他辅材34.68亿元，同比增长17.49%，归母净利润3.23亿元，同比降低7.60%。

各环节分化严重，石英砂供给紧缺下涨价带来最大业绩弹性，电池盈利同比明显修复，逆变器持续高增：

硅料：Q1价格坚挺程度超预期，预计后续单吨盈利收缩。龙头通威股份（Q1归母净利润86.01亿元，同增65.69%）受益硅价下跌速度较慢，盈利表现超预期，延伸业务至组件端，延伸业务至组件端，加大一体化布局。

石英坩埚：石英砂供给较为紧张下盈利快速上行。欧晶科技（Q1归母净利润1.72亿元，同增.13%）、石英股份（Q1归母净利润8.21亿元，同增.62%）所以石英砂紧缺，价格大幅上涨，瓜分超额收益，我们认为高纯石英砂紧缺将持续全年，明后年随海外龙头产能扩张，盈利将有所下行。

硅片：硅价下行，坩埚供给紧缺下盈利坚挺。

TCL中环（Q1归母净利润22.53亿元，同增71.90%）单瓦净利约1毛，成本优势与石英砂保供下，龙头地位稳固，隆基绿能外销硅片业务经我们测算，Q1归母净利润5.50亿元，同降43.31%，双良节能（Q1归母净利润5.02亿元，同增.06%），弘元绿能（Q1归母净利润6.67亿元，同增3.36%）。

电池：硅片价格坚挺，Q1单瓦盈利环比有所承压，同比高增。

爱旭股份（Q1归母净利润7.02亿元，同增.32%），钧达股份（Q1归母净利润3.54亿元，同增.94%），Q2随硅片降价及N型出货占比提升，盈利有望持续修复。组件：需求旺盛，硅价下行+美国高盈利，业绩表现亮眼。

晶澳科技（Q1归母净利润25.82亿元，同增.21%）单瓦净利约0.19元，环增1分，隆基绿能组件业务经我们测算，Q1归母净利润30.87亿元，同增.89%，晶科能源（Q1归母净利润16.58亿元，同增.36%）单瓦净利约0.13元，环增3分。

天合光能（Q1归母净利润17.68亿元，同增.43%）单瓦盈利约0.11元，环增2分，硅片产能落地将逐步提升一体化率。

逆变器：持续受益储能高增，模块紧缺下大机盈利上行。

阳光电源（Q1归母净利润15.08亿元，同增.90%）IGBT模块紧缺，光伏以及储能大机盈利上行；德业股份（Q1归母净利润5.89亿元，同增.64%）Q1毛利率坚挺表现亮眼，全年储能出货上调至80万台；固德威（Q1归母净利润3.36亿元，同增.72%）Q1盈利低基数，储能出货同比高增，费用率逐步改善。

锦浪科技（Q1归母净利润3.24亿元，同增97.27%）储能同比持续高增，禾迈股份（Q1归母净利润1.76亿元，同增.08%）、昱能科技（Q1归母净利润1.18亿元，同增.91%）微逆同比持续高增，毛利率坚挺，但受德国规格调整影响全年出货略有下调，长期看渗透率持续提升。玻璃：Q1玻璃价格低位，盈利承压。

福莱特（Q1归母净利润5.11亿元，同增17.11%）盈利承压，需求旺盛下4月涨价0.5-1元/平，预计Q2盈利有所修复，下半年需求旺盛，供需有望持续改善。

胶膜：高价粒子库存仍有影响，价格未能顺利传导成本上涨，一季度盈利承压。

龙头福斯特（Q1归母净利润3.64亿元，同增7.46%）二月起价格逐渐上涨，盈利逐步修复，22H2随N型放量带来POE类需求高增，出货结构优化，盈利上行。银浆：N型技术推动量利双升。

聚和材料（Q1归母净利润1.24亿元，同增19.70%）、帝科股份（Q1归母净利润0.86亿元，同增.75%）、苏州固锝（Q1归母净利润0.23亿元，同降61.35%）受益TOPCon新产品放量，盈利结构性改善。

2.2年盈利能力稳定，Q1盈利开始上行

光伏行业年盈利能力稳定，Q1盈利开始上行。年全行业毛利率21.96%，同比下降0.54pct，Q1毛利率24.01%，同比上升1.70pct。

年全行业归母净利率11.56%，同比上升1.04pct，Q1归母净利率13.83%，同比上升1.59pct。

年毛利率增幅看：石英坩埚硅料电池金刚线逆变器支架银浆组件EPC设备硅片其他辅材胶膜玻璃，归母净利率增幅看：石英坩埚电池金刚线逆变器硅料支架组件银浆硅片EPC其他辅材玻璃设备胶膜。

硅料年毛利率43.47%，同比上升5.87pct，归母净利率25.38%，同比上升2.23pct；

硅片年毛利率16.69%，同比下降4.65pct，归母净利率10.64%，同比下降0.57pct；

电池年毛利率11.43%，同比上升5.34pct，归母净利率4.14%，同比上升7.55pct；

组件年毛利率13.38%，同比下降2pct，归母净利率6.85%，同比上升0.92pct；

玻璃年毛利率20.84%，同比下降9.25pct，归母净利率10.99%，同比下降2.34pct；

胶膜年毛利率14.20%，同比下降6.31pct，归母净利率4.9%，同比下降4.81pct；

逆变器年毛利率27.84%，同比上升3.46pct，归母净利率12.56%，同比上升3.67pct；

支架年毛利率16.39%，同比下降0.03pct，归母净利率3.87%，同比上升1.38pct；

EPC年毛利率36.63%，同比下降2.94pct，归母净利率14.1%，同比下降1.35pct；

设备年毛利率29.10%，同比下降4.42pct，归母净利率15.31%，同比下降3.07pct；

金刚线年毛利率32.46%，同比上升5.10pct，归母净利率18.24%，同比上升7.21pct；

银浆年毛利率12.15%，同比下降0.24pct，归母净利率5.5%，同比上升0.12pct；

石英坩埚年毛利率51.48%，同比上升14.94pct，归母净利率37.53%，同比上升14.63pct；

其他辅材年毛利率19.81%，同比下降4.82pct，归母净利率10.62%，同比下降1.98pct；光伏年毛利率21.96%，同比下降0.54pct，归母净利率11.56%，同比上升1.04pct。

Q1毛利率增幅看：石英坩埚电池金刚线组件硅料逆变器支架设备硅片银浆EPC其他辅材胶膜玻璃，归母净利率增幅看：石英坩埚电池逆变器EPC组件支架设备金刚线硅片银浆硅料胶膜其他辅材玻璃。

硅料年Q1毛利率44.78%，同比上升2.28pct，归母净利率28.55%，同比下降0.93pct；

硅片年Q1毛利率19.26%，同比上升0.13pct，归母净利率12.79%，同比上升1.27pct；

电池年Q1毛利率16.45%，同比上升9.28pct，归母净利率8.40%，同比上升6.32pct；

组件年Q1毛利率17.04%，同比上升2.31pct，归母净利率9.90%，同比上升3.16pct；

玻璃年Q1毛利率17.11%，同比下降3.08pct，归母净利率7.34%，同比下降3.62pct；

胶膜年Q1毛利率11.85%，同比下降3.01pct，归母净利率4.08%，同比下降1.54pct；

逆变器年Q1毛利率31.86%，同比上升2.20pct，归母净利率15.69%，同比上升4.76pct；

支架年Q1毛利率18.34%，同比上升2.13pct，归母净利率4.96%，同比上升2.74pct；

EPC年Q1毛利率39.11%，同比下降0.95pct，归母净利率16.99%，同比上升4.11pct；

设备年Q1毛利率30.82%，同比上升1.66pct，归母净利率17.53%，同比上升2.64pct；

金刚线年Q1毛利率33.70%，同比上升3.17pct，归母净利率18.30%，同比上升1.82pct；

银浆年Q1毛利率10.63%，同比下降0.91pct，归母净利率5.73%，同比上升0.06pct；

石英坩埚年Q1毛利率67.19%，同比上升26.24pct，归母净利率53.42%，同比上升28.58pct；

其他辅材年Q1毛利率18.12%，同比下降2.94pct，归母净利率9.30%，同比下降2.53pct；

光伏年Q1毛利率24.01%，同比上升1.70pct，归母净利率13.83%，同比上升1.59pct。

Q1光伏板块现金流同比大幅上升。

年现金流为净流入1.17亿元，年同期现金流为净流入.07亿元，同比上升.71%。一季度，板块现金流净流入0.54亿元，同比上升.16%，与四季度净流入.32亿元相比，环比降低99.91%。

年现金流增速看：逆变器石英坩埚硅料支架电池其他辅材组件EPC硅片银浆设备玻璃金刚线胶膜，Q1现金流增速看：石英坩埚设备金刚线支架逆变器组件硅料胶膜其他辅材银浆EPC硅片电池玻璃。

2.3一季度应收账款、预收账款、存货增长

一季度应收账款、预收账款环比增长。年一季度末光伏板块应收账款为.53亿元，环比上升10.87%；预收账款.29亿元，环比上升10.00%。其中，隆基绿能Q1应收账款.56亿元，环比上升19.61%，预收账款.04亿元，环比增加6.21%。

晶科能源Q1应收账款.31亿元，环比上涨9.26%，预收账款85.76亿元，环比降低1.88%。

阳光电源Q1应收账款.93亿元，环比上升6.44%。晶盛机电Q1预收账款.09亿元，环比上升7.86%。

光伏板块年一季度存货有所增长。整体板块Q1末存货2.12亿元，环比增加15.12%。隆基绿能Q1末存货.41亿元，环比增长16.69%。

通威股份Q1末存货.11亿元，环比增长29.16%，晶澳科技Q1末存货.18亿元，环比降低1.61%，锦浪科技Q1末存货24.06亿元，环比增长16.59%。

3.风电板块：整机盈利承压、零部件分化明显

3.1年风电板块营收、盈利同比下降

年，风电板块营收、盈利同比下降。风电板块共选取企业30家，年风电板块收入.78亿元，同降4.81%，归母净利润.99亿元，同降3.45%。年收入同比增长增幅为负的公司有11家，增幅为0-30%的公司共有16家，增幅为30%以上的公司共有3家。

归母净利润年同比增长增幅为负的公司共有19家，增幅为0-30%的公司共有7家，增幅为30%以上的公司共有4家，亏损1家，扭亏0家。

Q1，风电板块营收、盈利同比下降。风电板块30家公司Q1收入.66亿元，同降15.06%，归母净利润45.90亿元，同降32.65%。

整机盈利承压。

龙头金风科技22年风机制造盈利承压，大型化价格竞争、机型切换等因素导致毛利率下滑，年营收.37亿元，同降8.17%，归母净利润23.83亿元，同降31.05%，毛利率17.7%，同降5.3pct。

其中22Q4归母净利润0.19亿元，同/环比-96.2%/-95.8%。毛利率11.2%，同/环比-4.2pct/-7.2pct。

23Q1营收55.65亿元，同降12.83%，归母净利润12.35亿元，同降2.42%，毛利率25.23%，同降1.28pct。

明阳智能22Q4投资收益为负拖累业绩、风机因交付结构原因毛利率下滑，年营收.5亿元，同比+13%；归母净利34.6亿元，同比+9.4%。其中22Q4营收90.8亿元，同/环比+4.1%/+22.3%，归母净利-1.1亿元，同/环比-%/-%。

23Q1营收27.2亿元，同/环比-62%/-70%，归母净利-2.3亿元，同/环比-%/%。

三一重能年陆风市占率快速提升，营收.3亿元，同增21%；归母净利16.5亿元，同增2.8%；毛利率23.55%，同降5.0pct。

其中22Q4营收59.8亿元，同/环比30.9%/.2%；归母净利6.05亿元，同/环比17.5%/%。23Q1营收15.64亿元，同/环比-23.7%/-73.8%；归母净利4.82亿元，同/环比-19.2%/-20.3%。

海缆环节营收、盈利同比下滑，主要系年海风小年交付量下降。

龙头东方电缆年海缆收入同比下滑，系抢装后周期行业开工量少，但产品结构较好盈利能力维持高位。

23Q1青洲一、二超高压海缆实现部分交付，高盈利性得以验证。年营收70.09亿元，同降11.6%；归母净利润8.42亿元，同降29.1%；毛利率22.4%，同降3.0pct，其中海缆业务毛利率43.3%，同降0.6pct。

22Q4实现营收13.44亿元，同降37.7%，环降25.5%；归母净利润1.06亿元，同降53.3%，环降50.4%；毛利率17.2%，同降1.3pct，环降6.3pct。23Q1营收14.38亿元，同降20.8%，环增7.0%；归母净利润2.56亿元，同降8.1%，环增.1%；毛利率30.96%，同增3.8pct，环增13.8pct。

中天科技受海风项目进度影响年营收.71亿元，同降12.76%，其中海洋系列营收73.23亿元，同降22.26%；23Q1营收82.75亿元，同降10.92%。

塔筒海桩环节年盈利分化，Q1同比改善。

泰胜风能基于出口优势，22年业绩逆势增长、23Q1毛利率超预期，22年营收31.3亿元，同降18.8%，归母净利2.75亿元，同增6.3%；其中22Q4，营收10.0亿元，同/环比-33%/+19%，归母净利1.1亿元，同/环比+%/+64%；23Q1营收8.1亿元，同/环比+44%/-20%，归母净利0.91亿元，同/环比+45%/-16%，23Q1毛利率22.1%，同比+7pct，环比+3pct。

天顺风能业绩符合预期，年营收67.4亿元，同降17.5%，归母净利6.3亿元，同降52.0%；其中22Q4，营收29.5亿元，同/环比-0.16%/+68.5%，归母净利2.4亿元，同/环比-12%/+88%；23Q1营收13.6亿元，同/环比+87%/-53.8%，归母净利2.0亿元，同/环比+%/-19%。海力风电22Q4减值致亏损，23Q1业绩符合预期。

22年营收16.3亿元，同降70.2%，归母净利2.05亿元，同降81.6%；其中22Q4，营收4.6亿元，同/环比-57%/-11%；归母净利-0.36亿元，同/环比-%/-%；23Q1营收5.0亿元，同/环比+%/8%；归母净利0.8亿元，同/环比7.2%/%。

22Q4计提减值准备1.47亿元，导致22年业绩同比下滑明显，其中22Q4出现亏损。大金重工年塔筒收入稳步增长、盈利能力暂时承压、23Q1小幅改善，22年营收51.06亿元，同增15.21%，归母净利润4.50亿元，同降22.02%，毛利率16.72%，同降6.29pct；其中22Q4营收13.99亿元，同/环比+11.75%/-2.01%，归母净利润1.22亿元，同/环比-15.93%/-20.21%，毛利率16.82%，同/环比-3.9pct/-6.34pct；23Q1营收8.55亿元，同/环比-8.44%/-38.89%；归母净利润0.75亿元，同/环比+19.97%/-38.63%；毛利率19%，同/环比+5.51pct/2.18pct。

零部件板块分化明显。

1）铸锻件盈利能力逐季改善。

铸件龙头日月股份技改如期落地、产品结构优化，22年业绩略超预告上限、23Q1盈利能力超预期。

22年营收48.7亿元，同增3.3%，归母净利润3.4亿元，同降48.4%，毛利率12.8%，同降7.5pct；其中22Q4，营收15.4亿元，同/环比+26%/+20%，归母净利润1.74亿元，同/环比+79%/+%，毛利率18.1%，同/环比+6.3pct/+6.2pct；23Q1，营收10.7亿元，同/环比+9.3%/-30.3%，归母净利润1.3亿元，同/环比+%/-24%，毛利率20.4%，同/环比+11.7pct/+2.3pct。

锻造主轴龙头金雷风电技术降本+产品结构优化，22Q3-23Q1风电主轴毛利率持续改善。

22年营收18.1亿元，同增9.7%，归母净利润3.5亿元，同降29.0%，毛利率29.98%，同降9.2pct；其中22Q4营收6.0亿元，同/环比+54.1%/+5.1%，归母净利润1.17亿元，同/环比+32.4%/持平，22Q4毛利率33.0%，同/环比+4.0pct/+3.2pct；23Q1营收4.4亿元,同/环比+50.8%/-27.2%,实现毛利率34.46%,同/环比+7.5pct/+1.43pct。22Q3-23Q1毛利率持续改善，锻件预计30-35%，铸件30%左右。

2）轴承、变流器、电机环节营收下滑。

轴承国产化龙头新强联年归母净利润3.16亿元，同降38.54%，Q1归母净利润0.44亿元，同降54.63%。禾望电气年归母净利润2.67亿元，同降4.69%，Q1归母净利润0.78亿元，同增17.17%。

叶片龙头中材科技年归母净利润35.11亿元，同增4.08%，Q1归母净利润4.19亿元，同降43.01%。

时代新材年归母净利润3.57亿元，同增96.51%，Q1归母净利润1.08亿元，同增40.47%。

3.2、Q1风电板块毛利率小幅下滑、归母净利率小幅提升

、Q1风电板块毛利率小幅下滑、归母净利率小幅提升。年风电板块毛利率为19.53%，同降1.92pct，归母净利率为8.12%，同增0.11pct。Q1毛利率21.88%，同降1.15pct，归母净利率为9.86%，同降2.57pct。

年风电板块现金净流入同比下滑，Q1净流出小幅下滑。年经营性现金流量净流入.06亿元，同降21.64%。Q1净流出.51亿元，小幅下滑。

3.3Q1应收账款增加、预收账款增加、存货减少

Q1应收账款、预收账款小幅增长，存货有所下降。Q1末应收账款为0.70亿元，环比增长4.73%；预收款项.11亿元，环比增长14.75%。存货-.51亿元，环比下降.44%。

4.核电板块年收入提升、归母净利润大幅上升，双龙头盈利分化

4.1年核电板块收入增长、归母净利润大幅上升

年核电板块收入增长，归母净利润大幅上升。核电板块年营收2,.61亿元，同增1.15%；归母净利润95.74亿元，同增.38%。Q1营收.19亿元，同减3.45%，归母净利润46.65亿元，同增13.79%。

板块双龙头年盈利分化，东方电气盈利持续增长，上海电气盈利能力依然为负，23Q1有所好转。核电板块龙头企业为东方电气、上海电气。

东方电气年收入.79亿元，同增15.88%，归母净利润28.55亿元，同增24.71%。Q1收入.33亿元，同增4.44%，归母净利润10.19亿元，同增10.04%%。

上海电气年出现较大亏损，Q1盈利有所好转。上海电气年收入1,.86亿元，同降10.48%，归母净利润-35.66亿元，同增64.29%。Q1收入.47亿元，同降14.89%，归母净利润3.67亿元，同增.32%。

4.2年毛利率、归母净利率双双上升，Q1毛利率、归母净利率均提升

年核电板块毛利率、归母净利率双双上升，Q1毛利率、归母净利率均提升。年核电板块9家公司毛利率为24.81%，同增1.84pct；归母净利率3.78%，同增3.53pct。Q1毛利率为28.12%，同增0.88pct；归母净利率为8.30%，同增1.26pct。

年现金流入显著提升、Q1现金流入减少。年核电设备板块现金流净流入.66亿元，同增.19%。Q1现金流净流出28.98亿元，同减5.61%。

报告总结

随硅料新产能投放，硅价稳步下行，年光伏各环节排产逐月提升，国内装机及海外出口数据表现亮眼，组件、储能逆变器等环节受益硅价下行和规模效应毛利率明显改善，超额收益向石英坩埚、硅片、大型光储逆变器等新的紧缺环节转移，下半年旺季到来，叠加新技术渗透率提升，储能、组件及辅材等板块盈利上涨动力较强。

国内大基地项目逐渐启动，分布式安装加速，海外欧洲光储装机动力依然强劲，美国高盈利市场，组件通关边际向好，我们预计年全球需求保持45%以上增长，继续看好光伏板块成长。继续看好逆变器、组件、新技术方向，以及部分辅材龙头。

重点公司：逆变器（阳光电源、德业股份、固德威、禾迈股份、锦浪科技、科士达、昱能科技，盛弘股份），组件（晶澳科技、隆基绿能、天合光能、晶科能源，阿特斯、东方日升、横店东磁、亿晶光电），新技术龙头（晶科能源、钧达股份、爱旭股份），和格局稳定的各环节龙头（福斯特、通威股份、福莱特、美畅股份、TCL中环、海优新材、大全能源，聚和材料、通灵股份、宇邦新材、快可电子等）。

风险提示

政策不及预期、竞争加剧、电网消纳问题限制、新技术拓展不及预期等。

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