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1、打造“智能汽车大脑”，业务多点开花

公司于年12月在北京设立，是中国导航地图产业的开拓者。年5月，公司在深圳证券交易所中小板上市。扎根汽车行业近二十年，公司不仅在车载导航领域处于行业领先地位，还通过一系列的并购与整合，逐渐延伸到新的业务，目前公司已成为导航地图、导航软件、动态交通信息、位置大数据、以及乘用车和商用车定制化车联网解决方案领域的领导者。公司致力于自动驾驶地图、高精度定位、云服务平台、以及应用于ADAS和自动驾驶的车规级芯片等核心业务。

近年来公司提出“数字地图+车联网+自动驾驶+大数据+芯片”五位一体的“智能汽车大脑”战略并积极实施，在原先已经深耕的导航业务基础上，逐步开始拓展汽车电子芯片、车联网、自动驾驶、位置大数据等业务模块，从年到现在，公司的业务模块不断丰富，芯片和车联网已经成为除导航之外的主要利润来源。

中国四维测绘技术有限公司（国资委为其实际控制人）为公司第一大股东，持股比例为9.96%（年三季度报），但并非公司的控股股东。腾讯产业投资基金持股比例为9.75%。其余股东持股比例均未超过5%。

四维图新目前拥有13家全资公司、7家控股公司、19家参股公司，其中较为重要的有合肥杰发科技有限公司（汽车芯片、智能驾驶业务）、北京世纪高通科技有限公司（位置大数据）、MapbarTechnologyLimited（图吧科技）（车联网业务）、上海纳维信息技术有限公司（电子导航地图业务）、上海安吉四维信息技术有限公司（电子导航地图业务）等。四维图新的分、子公司与研发中心遍布全国近40个城市，并在美国硅谷、荷兰埃因霍温、新加坡、日本设有子公司。

公司业务主要分为导航、车联网、芯片、位置大数据服务、高级辅助驾驶及自动驾驶等五大模块，年营业收入分别为8.31亿元、6.97亿元、4.08亿元、2.40亿元和1.04亿元，同比增长率分别为7.18%、28.53%、-29.57%、36.64%、96.48%。导航、车联网和芯片业务，三者合计贡献了83.79%的营业收入和87.86%的毛利润。

年，公司年营业收入达到23.10亿元，同比增长8.25%，实现归母净利润3.39亿元，同比降低29.20%。年公司利润率较高的芯片业务受到乘用车销量下滑及行业竞争加剧的影响，收入利润均有所下降，而车联网、自动驾驶、位置大数据业务虽然均有大幅增长，但同时投入规模也加大，利润贡献较低。另外，公司原控股子公司MapbarTechnologyLimited（简称“图吧BVI”）于年完成增资扩股后不再纳入公司合并范围，年度图吧BVI对乘用车车联网业务投入持续加大，对公司年度利润产生负向影响。此外，公司年毛利率为68.67%，净利率为13.27%，同比分别下降了1.98pct、4.42pct。年公司的ROE、ROA、ROIC等指标也出现了下滑。

受新冠疫情以及汽车销量下滑的影响，公司年一季度营业收入为3.95亿元，同比下降24.40%，归母净利润为-.30万元，预计年上半年净利润在-2.40亿元至-1.80亿元之间。

2前装车载导航：市场份额长期领先，未来渗透率有望持续提升

2.1汽车销量下滑带来短期压力，前装车载导航未来渗透率有望显著上升

近三年来，我国汽车销量增速的持续下降给车载导航市场增长带来一定的压力，根据新思界产业研究中心的数据显示，年我国车载导航系统出货量达到万部以上，同比增长约3%。未来随着5G+AIot时代的到来，车载导航市场有望迎来全新发展动力。根据前瞻产业研究院预测，预计-年中国车载导航电子地图市场规模仍将维持中高速发展，预计年达到77.6亿元

车载导航市场具体可划分为前装和后装两部分。前装导航产品是指汽车出厂以前安装在整车上的导航产品，是原厂车本身的组成部分；后装导航产品是指汽车出厂以后，按照用户要求安装在整车上的车载导航产品。

目前我国的后装导航市场份额远高于前装，以年为例，中国总体乘用车销量为.4万辆，这其中搭载前装导航的车辆为.77万辆，前装导航装配率仅为22%，与发达国家仍存在较大差距。根据易观统计数据显示，年二季度我国前装车载导航市场出货量为84.6万台，同比下降4.60%

前装车载导航伴随新车型共同开发，开发周期一般在两年以上，对生产厂商的研发能力要求较高。目前全球主要的前装车载导航生产厂商集中分布在美国、日本和欧洲等地区，主要公司包括博世、电装、爱信、先锋、阿尔派等外资厂商。近年来我国也诞生了一批比较优秀的前装车载导航厂商，如四维图新、高德、易图通、凯立德等。

后装车载市场对研发要求较低，市场进入门槛较前装车载市场低。在国内，由于我国研发环境成本相对较低，能将研发成本和周期降至低水平，使得我国车载导航在后装市场形成较强的竞争力，以路畅、好帮手、华阳、索菱、飞歌等为代表的大型导航生产厂家占据国内主要的市场份额。

目前后装车载导航面临着双重考验：一方面，市面上车载导航产品虽然种类多样但功能基本一致，基本都针对中低端市场，同质化明显；另一方面，前装车载系统作为品牌整车的一部分，生产商会对其进行严格的把关，而后装车载导航并没有成熟规划的产品要求，因此质量良莠不齐，无法取得客户的高度信任。我们认为，未来在智能汽车时代，随着车载导航成本的下降，前装车载导航对原装汽车的契合度将进一步提高，前装车载导航的市场份额有望得到显著提升，逐步成为整个市场的主流。

2.2公司稳居前装车载导航市场龙头地位，持续引领行业发展

目前，在我国的前装车载导航市场中，四维图新、高德软件和易图通三家构成了寡头垄断，合计占比接近90%，四维图新一直是市场份额最高的公司，从年到现在，市场份额稳定在38%-40%这个区间。根据易观数据，年第二季度，四维图新在导航前装市场占据38.55%的份额，排名第一，高德软件（30.45%）、易图通（24.86%）分别位列第二、第三，前装市场总体呈现寡头垄断的竞争格局。

作为中国导航地图产业的开拓者，年成立之初，四维图新便获得中国首批甲级测绘资质，并于同年发布了中国商业化导航电子地图。公司拥有世界先进的导航地图制作核心技术以及十余年的导航地图生产经验，是全球第三家、中国首家也是目前唯一一家通过TS（国际汽车工业质量管理体系）认证的地图厂商，也是中国首家支持动态交通信息发布及导航应用的地图厂商。

公司导航业务主要包括地图数据、数据编译以及导航软件。其中地图数据产品主要有：包含点要素和道路要素的基础地图产品、高精鲜地图、三维地图、卡车地图等重要产品；高速收费、限行限号、新能源汽车充电服务等在线服务型产品；行人导航、停车场、室内地图、核心公交等多模态导航数据；公司通过UGC、第三方数据合作等模式，不断丰富数据获取方式，提升导航电子地图数据制作工效，始终致力于满足客户在提升数据鲜度、丰富度、精度等方面日益复杂和高等级的应用需求，并以此引领行业发展。

地图编译是将原始地图数据编译成用户可使用的地图格式，数据被标准化，删除冗余，最后被压缩使其适合各种存储媒介。年，四维图新全资收购全球领先的荷兰数字地图编译服务商MapScape，在全球率先商用NDS标准格式地图数据，能提供全面的数据编译服务，可以编译来自全球各地图供应商的不同规格数据，将其编译为客户定制化的地图格式，满足汽车OEM厂商及各行业客户的需要，可用于导航、增强显示和高级应用、自动驾驶等方面。

有了高品质的地图数据作为基础，就需要功能强大的导航软件来实现导航服务。导航软件及服务主要包括：提供导航引擎软件及服务，支持混合导航、大数据智能动态路径规划、基于多种传感器的高精度混合定位、导航数据增量更新及日更新、自然引导的语音播报、基于人工智能技术的语音控制及语音智能搜索等功能，可满足国际、国内主流车厂以及移动出行服务商的深度定制化需求和从云到端的一体化场景应用需求，新一代AR导航解决方案已经在多个车厂合作项目中落地。四维图新的导航软件不仅包括传统导航软件的五大功能模块（显示、搜索、算路、定位、诱导），还具备独创的六大拓展功能模块（大数据、高精度定位、个性化、社交、语音交互、快速更新）。

3车联网：顺应产业政策，布局全产业链生态

3.1我国车联网市场增速高于全球平均水平，5G时代有望迎来爆发式增长

车联网是指车与外界进行信息交换的一种通信方式，包括车与车之间的直接通信（V2V）、汽车与行人通信（V2P）、汽车与道路基础设施通信（V2I），以及车辆通过移动网络与云端进行通信（V2N）。

根据中国产业信息网的数据，年，全球车联网市场规模约为亿美元，预计到年将增加至亿美元，CAGR为22.3%；中国车联网市场规模将从年的亿美元增长到年的亿美元，CAGR为33.7%，高于全球平均增长速度，中国市场规模在全球占比也将从年的22.8%增长到年的32.5%。中国车联网市场的快速增长主要源自于宏观政策、潜在市场、技术创新以及基础设施建设等多重因素的推动。未来随着5G技术的进一步推广、V2X技术发展、用户增值付费意愿提升等因素，车联网市场有望迎来爆发式增长。

从产业链上下游角度来看，车联网产业上游主要包括RFID/传感器、定位芯片和其他硬件等元器件设备制造商。中游主要包括终端设备制造商、汽车生产商和软件开发商。下游主要包括TSP、系统集成商、内容服务提供商和移动通信运营商。

3.2联合汽车厂商、系统商及互联网公司，构建车联网生态

公司车联网业务主要包括乘用车智能网联、商用车智能网联及动态交通信息产品及服务。

乘用车智能网联业务：主要由旗下子公司四维智联负责，构建了从地图、动态内容、云端、应用端到车载系统的完整车联网生态链布局。依托四维图新车联网云平台，为客户提供智能网联终端、手机车机互联方案及云端车联网大数据等服务。主要产品及服务有Welink手机车机互联方案，WeCloud应用平台及解决方案，智能网联操作系统，Call-Center系统及云服务，车载硬件，人工智能语音，新能源汽车智能出行，包容了海量APP的信息聚合服务，涵盖从后台内容、动态信息、云端到操作系统、终端硬件的全生态车联网服务解决方案。

在四维智联搭建的生态中，集齐了互联网企业、传统车企和Tier1（车厂一级供应商），其中合作的互联网公司包括华为、腾讯、滴滴以及搜狗，合作的车企包括奔驰、宝马、大众等，合作的Tier1包括Panasonic、Denso、Pioneer等。因此，四维智联同时具备传统Tier1和传统车联网企业的优点。传统的Tier1通常以硬件为主，软件能力、云端能力和大数据能力是短板，传统车联网企业则通常只专注于软件领域，而四维智联则可以提供端对端的解决方案。

商用车智能网联业务：由旗下子公司中寰卫星研发运维，产品及服务是面向人与物移动出行领域，针对商用车全生命周期核心场景中节能、安全、降损等行业痛点，以商用车智能网联化为切入点，基于人、车、路、货等多元数据融合，运用大数据及AI技术推出的赋能行业的科技产品。截止目前，公司已完成商用车车联网及大数据平台建设阶段的初步目标，为下一步建设商用车智能化能力平台奠定基础。

中寰卫星凭借人车路协同大数据采集分析处理、网联智能传感器开发设计、AI算法、自动驾驶等核心技术能力,致力于打造物流产业的“智能运力大脑”，用科技赋能主机厂、车主司机、物流公司、后市场服务提供商、金融保险、无车承运人等物流产业链上下游企业，推动物流产业集约化、智能化、数字化升级。公司用科技助力8家主流商用车厂推出了各具特色的商业化智能网联服务方案，由公司智能网联技术产品服务运营支持的商用车已超过万辆。

动态交通信息产品及服务：主要是基于自身海量的动态交通大数据优势，通过专业大数据及AI处理技术，自主研发的多源数据处理模型，每分钟可生成发布中国大陆全部城市及香港、台湾地区实时路况信息，其中车规级城市达多个；依托高频GPS数据源以及独有的处理模型，可提供真正基于真实路况拥堵的位置表达的精细化路况和多城市封闭道路分方向路况。此外，可提供多类型高质量交通事件、路况简图、历史路况、城市限行、交通预测、语音交通、道路天气、动态停车场、动态充电桩、在线路径规划等服务，满足不同领域客户的应用和高精度、高鲜度定制化需求

4汽车芯片：进军后装市场，坚持自主研发

4.1全球MCU市场保持平稳增长，在汽车电子领域应用有望逐步增加

MCU（microcontrollerunit）又称单片微型计算机或者单片机。MCU是智能控制的核心，应用场景十分广泛，从遥控器、手机、PC外围等消费电子领域，到步进马达和机器控制相关的工业应用领域，甚至是军工领域，MCU芯片都必不可少，因此其市场体量也十分庞大。根据ICInsights的数据，年全球MCU市场规模约为亿美元，预计未来5年复合增长率为7.2%。

作为全球电子元器件最大的需求市场，我国MCU市场规模持续提升，预计年将达到亿元，特别是在智能化需求提升以及IoT等新兴应用迸发的带动下，未来几年国内MCU将依然保持增势。根据前瞻产业研究院的数据，年全球MCU市场的25%份额来自汽车电子领域，中国MCU市场的16%份额来自汽车电子领域，随着物联网、智能驾驶的推广和普及，MCU在汽车电子领域的份额有望进一步增加，这就给车规级MCU提供了更大的市场空间。

4.2自主研发MCU芯片实现量产，打破国外多年垄断

公司芯片业务主要对应的是汽车信息娱乐系统、智能座舱系统、主动安全系统、车身控制系统、自动驾驶系统等汽车电子细分领域，设计、研发、生产并销售汽车电子芯片，同时提供高度集成及一体化系统解决方案。其中，主要芯片产品包括IVI车载信息娱乐系统芯片、AMP车载功率电子芯片、MCU车身控制芯片，TPMS胎压监测芯片等。公司IVI芯片连续多年保持国内后装市场领先优势，正在向前装市场拓展市场份额；AMP车载功率电子芯片出货量持续提升；MCU芯片在车身控制领域的应用场景不断拓展，并实现在工业等领域的突破；TPMS胎压监测芯片在年11月开始量产。此外，新一代智能座舱IVI芯片、车联网芯片、MCU车身控制芯片、AMP车载功率电子芯片等的研发工作加速推进。

四维图新于年完成自主品牌杰发科技的收购，此后一直致力于实现车规级芯片的国产化发展。杰发科技在后装市场行业地位领先、国产化替代有望贡献大空间。杰发科技在中国市场具备高性能优势和价格优势，根据

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